黃金：★★☆（俄烏沖突近期有升級(jí)趨勢(shì)，倫敦金價(jià)持續(xù)反彈）
從盤面上看，隔夜金價(jià)反彈，重新回升至2650美元/盎司上方。俄羅斯總統(tǒng)普京表示愿意與特朗普討論烏克蘭停火問題，市場(chǎng)對(duì)其持樂觀態(tài)度，但隨后烏克蘭首次使用英國(guó)提供的巡航導(dǎo)彈襲擊俄羅斯境內(nèi)目標(biāo)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒隨之上升，使得包括黃金在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)有所走高。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派官員鮑曼表示通脹進(jìn)展似乎停滯，傾向于謹(jǐn)慎推進(jìn)降息，從鮑威爾及其他官員的表態(tài)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)可能會(huì)從就業(yè)市場(chǎng)重新轉(zhuǎn)向通脹。當(dāng)前，特朗普內(nèi)閣政府的人員安排正陸續(xù)出爐，關(guān)注關(guān)鍵崗位成員任命所帶來(lái)的政策變化。短期來(lái)看，隨著特朗普交易的火熱進(jìn)行，部分透支交易可能存在回調(diào)，疊加地緣局勢(shì)在美國(guó)新一屆政府上臺(tái)前可能存在新的影響因素，金價(jià)波動(dòng)可能會(huì)增加。中長(zhǎng)期來(lái)看，共和黨上臺(tái)會(huì)試行更為寬松的財(cái)政政策并高額關(guān)稅，可能會(huì)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)有再通脹壓力，除此之外，全球貨幣的泛濫以及各國(guó)央行購(gòu)金的持續(xù)性，支撐金價(jià)中樞上行，后續(xù)黃金可能仍偏強(qiáng)。關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲(chǔ)官員講話。
鋁：★☆☆（成本支撐強(qiáng)，鋁價(jià)短期高位震蕩）
美元指數(shù)反彈，隔夜外盤鋁價(jià)收低，LME三月期鋁價(jià)跌0.59%至2630美元/噸。國(guó)內(nèi)夜盤則低開低走，滬鋁主力合約收低于20675元/噸。早間現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)分化，華東市場(chǎng)維持一定的活躍度，下游正常采購(gòu)，貿(mào)易商逢低積極接貨，市場(chǎng)交投尚可，主流成交價(jià)格在20820元/噸上下，較期貨升水110左右。華南市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，下游追漲意愿不高，貿(mào)易商接貨也不甚理想，持貨商則積極出貨換現(xiàn)。主流成交價(jià)格在20710元/噸上下。出口政策利空逐步消化，宏觀情緒也有所改善。當(dāng)前電解鋁市場(chǎng)供需基本面實(shí)際變化不大，成本不斷攀升影響部分冶煉廠生產(chǎn)，但目前減產(chǎn)量非常有限，產(chǎn)量小幅波動(dòng)，進(jìn)口量穩(wěn)中略增。消費(fèi)季節(jié)性趨弱態(tài)勢(shì)，但也存在趕訂單的情況，總體有韌性。短期鋁價(jià)有一定修復(fù)，成本也有推升作用。短線建議回調(diào)偏多對(duì)待。
銅：★☆☆（銅價(jià)回落，下游消費(fèi)好轉(zhuǎn)）
隔夜美元指數(shù)大漲拖累銅價(jià)，銅價(jià)沖高回落，主力2412合約收于74320元/噸，跌幅0.31%。此前因特朗普交易，美元指數(shù)大幅拉漲，疊加國(guó)內(nèi)財(cái)政不及預(yù)期，銅價(jià)大幅下跌。短期市場(chǎng)宏觀悲觀情緒并未扭轉(zhuǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)需求仍存憂，銅價(jià)或低位震蕩運(yùn)行。從基本面來(lái)看，銅價(jià)回落提振國(guó)內(nèi)需求，而且廢銅供應(yīng)收縮也將增加銅消費(fèi)，國(guó)內(nèi)去庫(kù)加快。10月國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)量延續(xù)下滑，在檢修以及原料偏緊的影響下，11月產(chǎn)量降幅將擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)或延續(xù)降庫(kù)。11 月底即將迎來(lái) 2025 年銅精礦 TC 長(zhǎng)單談判，目前市場(chǎng)對(duì)此分歧較大，后續(xù)需關(guān)注進(jìn)展及結(jié)果。隨著銅價(jià)下跌，銅基本面利多因素在累積，關(guān)注銅價(jià)低位建倉(cāng)機(jī)會(huì)。
鎳&不銹鋼：★☆☆（低估值下，關(guān)注鎳價(jià)反彈機(jī)會(huì)）
隔夜鎳價(jià)震蕩運(yùn)行，主力2412合約收于126590元/噸，跌幅0.13%。全球純鎳供應(yīng)仍過(guò)剩，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)；疊加宏觀對(duì)有色板塊的拖累，鎳價(jià)不斷走弱。不過(guò)目前印尼鎳礦供應(yīng)仍偏緊，鎳礦內(nèi)貿(mào)價(jià)格堅(jiān)挺。今年以來(lái)在海外鎳企減產(chǎn)，印尼鎳礦審批進(jìn)度偏慢的影響下。全球鎳供需已由此前大幅過(guò)剩顯著收窄，鎳價(jià)下方成本支撐較強(qiáng)。而且菲律賓即將進(jìn)入雨季，鎳礦相對(duì)偏緊格局難以扭轉(zhuǎn)。鎳價(jià)低估值下背景下，鎳價(jià)下方空間有限，待宏觀情緒好轉(zhuǎn)，可關(guān)注反彈機(jī)會(huì)。雖然鎳價(jià)下跌，但鎳鐵價(jià)格較為堅(jiān)挺，不銹鋼下方成本支撐更強(qiáng)。但目前國(guó)內(nèi)需求偏弱庫(kù)存壓力偏大，不銹鋼價(jià)格承壓。不銹鋼下方空間有限，或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩運(yùn)行。
鋅：★☆☆（鋅價(jià)高位多空博弈繼續(xù)關(guān)注正套機(jī)會(huì)）
昨日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)，部分貿(mào)易商挺價(jià)，但盤面強(qiáng)勢(shì)上漲，現(xiàn)貨升水小幅下調(diào)，下游畏高接貨情緒不高。基本面方面，鋅礦供應(yīng)短缺邏輯持續(xù)給予鋅價(jià)支撐，周度TC維持低位。虧損加劇加原料緊張雙重因素下，國(guó)內(nèi)煉廠11月產(chǎn)量預(yù)計(jì)有超萬(wàn)噸回落，略超原先預(yù)期。需求方面，上周鍍鋅及壓鑄鋅合金開工有顯著回升，地產(chǎn)相關(guān)終端訂單有明顯好轉(zhuǎn)。下游雖仍有畏高情緒，但下游補(bǔ)庫(kù)行為仍有增加。此輪中央加杠桿穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的積極的政策決心可見，年內(nèi)仍有政策調(diào)整空間，我們對(duì)后續(xù)需求仍持相對(duì)樂觀觀點(diǎn)。庫(kù)存方面，LME昨日仍有持續(xù)交倉(cāng)。整體上，我們認(rèn)為鋅基本面支撐仍較強(qiáng)，關(guān)注實(shí)際需求好轉(zhuǎn)情況，建議維持低多或正套邏輯。
氧化鋁：★★☆（現(xiàn)貨維持強(qiáng)勢(shì)，期貨價(jià)格偏強(qiáng)震蕩）
氧化鋁期貨夜盤低開反彈，主力合約小幅收低于5425元/噸。早間現(xiàn)貨市場(chǎng)有所降溫，下游電解鋁廠接貨積極性下降，持續(xù)攀升的價(jià)格一定程度引起鋁材抵觸。貿(mào)易商接貨交長(zhǎng)單為主。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅上調(diào)。近期氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能總體變化不大，北方進(jìn)入采暖季，環(huán)保擾動(dòng)有增加趨勢(shì)，不過(guò)目前尚突出。氧化鋁產(chǎn)量穩(wěn)中有增。近期海外供應(yīng)短缺愈演愈烈，且供應(yīng)仍存在較大不確定性，主要來(lái)自幾內(nèi)亞政府對(duì)GAC的凍結(jié)措施仍未見解決跡象。海外價(jià)格繼續(xù)上漲刺激出口增加。10月份出口量創(chuàng)兩年多以來(lái)新高。在電解鋁廠原材料庫(kù)存仍處于極低水平的情況下，氧化鋁需求依舊強(qiáng)勁。短期供需矛盾仍難緩解，現(xiàn)貨價(jià)格易漲難跌。期貨價(jià)格則受支撐。短線建議仍以月間套利為宜。
錫：★☆☆（消費(fèi)偏弱，錫價(jià)繼續(xù)筑底）
隔夜外盤錫價(jià)企穩(wěn)反彈，但美元大幅走強(qiáng)抑制漲幅，LME三月期錫價(jià)漲0.42%至28960美元/噸。國(guó)內(nèi)夜盤則震蕩回落，滬錫主力合約收低于242810元/噸。早間現(xiàn)貨市場(chǎng)總體表現(xiàn)一般，下游接貨積極性不高，前期集中采購(gòu)后消化庫(kù)存為主，市場(chǎng)零星成交。現(xiàn)貨升貼水小幅回落。當(dāng)前供需尚未有明顯變化，雖然礦端持續(xù)緊張，但冶煉廠運(yùn)行總體仍較平穩(wěn)。終端消費(fèi)有季節(jié)性趨弱態(tài)勢(shì)，不過(guò)總體仍有一定韌性。前期價(jià)格跌至階段性低位后下游有明顯補(bǔ)庫(kù)行為，顯性庫(kù)存明顯去化。短期錫價(jià)有望筑底修復(fù)性反彈，短線建議逢低偏多對(duì)待。關(guān)注后期礦端供應(yīng)變化。
