【行情回顧】周三貴金屬市場延續延續金震銀漲，周邊美指震蕩，美債收益率下降，歐美股普漲，原油回落，比特幣上漲，南華有色金屬指數上漲。國內方面市場聚焦即將召開的政治局會議與中央經濟工作會議；海外方面聚焦美非農就業報告及12月FOMC。最終COMEX黃金2502合約收報2674.3美元/盎司，+0.24%；美白銀2503合約收報于31.835美元/盎司，+1.09%。SHFE黃金2502主力合約收報618.22元/克，+0.07%；SHFE白銀2502合約收報7814元/千克，+1.59%。

　　【加息預期與基金持倉】根據CME“美聯儲觀察”，市場預期美聯儲12月19日降息25BP概率77.5%，維持利率不變概率22.5%；1月在12月降息基礎上，維持利率不變概率64.5%，繼續降息25BP概率18.2%；25年3月在1月不降息假設下，繼續降息25BP概率48.8%，維持利率不變概率33.3%。長線基金看，三季度以來美國市場黃金與白銀投資需求總體改善，但11月來有回吐，SPDR黃金ETF持倉維持在873.66噸；iShares白銀ETF持倉減少68.6噸至14640.99噸。庫存方面，SHFE銀庫存日增109.5噸至1297.7噸，截止11月22日當周的SGX白銀庫存周減9噸至1440.4噸。

　　【本周關注】周三晚間的美11月ADP就業人數14.6萬人，低于預期15萬人和前值，且前值明顯下修，反映美私人部門就業市場降溫，數據利多貴金屬價格；美11月ISM非制造業PMI回落至52.1，低于預期與前值，亦利多貴金屬。美聯儲主席鮑威爾周三的言論似乎與更為謹慎的政策制定者保持一致，并在很大程度上呼應了此前認為美聯儲可以“仔細”考慮降息，不需要匆忙行事的觀點，鮑威爾講話后市場并未削減12月降息預期，目前投資者聚焦周五非農指引。美聯儲25年票委穆薩萊姆表示，可能會在12月會議或更晚的會議上暫停降息。接下來本周數據方面主要關注周五美國非農就業報告(12月19日美聯儲FOMC會議)及之前的ADP就業。事件方面：周五00:30，美聯儲24年票委巴爾金將發表講話；周五22:15，美聯儲理事鮑曼發表講話；周六01:00，美聯儲24年票委哈瑪克就經濟前景講話；周六02:00，美聯儲24年票委哈戴利發表講話。

　　【南華觀點】中長線或偏多，中短線預計維持寬幅震蕩調整，倫敦金下方強支撐在2550附近，倫敦銀強支撐30區域，同時關注美指在108附近強阻力。總體仍推薦回調分步布多思路，高波動下同時做好倉位控制。

　　銅：貴金屬帶動銅價

　　【盤面回顧】滬銅指數在周三受貴金屬影響有一定的上漲，在周三夜盤小幅回落，上海有色現貨升水25元每噸。

　　【產業表現】產業鏈保持穩定。

　　【核心邏輯】銅價在近期受到貴金屬價格波動出現一定的上升，我們認為該輪上升或有虛高成分在內，因為宏觀對于銅價的影響或逐漸降低，基本面亦無明顯驅動。短期來看，宏觀方面，市場基本消化了超級宏觀周的影響，對于新一屆美國政府內部的組成暫無交易預期。基本面，供給端保持穩定，國內庫存降幅符合預期，海外依然去庫困難。需求端內強外弱格局難以改變，國內方面電力端持續發力，家電和汽車也有一定的向上空間，海外暫時沒有太強的需求轉好跡象。短期內銅價或繼續保持震蕩行情。