背景
自去年11月國內防疫政策放松、地產刺激政策頻發、宏觀定調經濟穩增長，連鐵盤面持續上漲至今年3月中旬、累計漲幅超過50％，62％普氏指數于3月15日錄得133.1美元/噸、創階段性新高。但隨著發改委逐步加強對鐵礦石價格的監管、成材表需見頂回落、海外銀行接連暴雷，連鐵盤面震蕩下行。
根據財聯社消息，2023年粗鋼產量調控政策定調為平控，但官方尚未公布正式文件。本文基于今年全國粗鋼產量為10.13億噸（同比持平）的基礎上，對全年鐵礦石供需進行推演。
1、四大礦山全年供應同比增加
VALE已公布其一季度的產銷報告，一季度鐵礦石總產量為6677.4萬噸、同比增長5.78％，這得益于S11D礦區較為強勁的業績和米納斯加拉斯州較為良好的天氣條件。
從目前官方公布的產能恢復計劃來看，涉及2023年新增產能的項目包括：北部系統Serra Norte礦區的Gelado計劃（理論產能增量為1000萬噸/年，現已正式投產，預計2023年產能達到500萬噸/年）、北部系統S11D礦區新破碎機以及移動工廠的建設（理論產能增量為1000萬噸/年，預計在2023年產能逐步釋放）、東南部系統Tubar?o礦區塊礦加工設備的建設（理論產能增量為600萬噸/年，預計2023年下半年完工）、東南部系統Itabiru?u大壩（第一階段建設已完成，第二階段建設以及在2023年二季度）。
VALE的2023年鐵礦石產量目標區間為3.1-3.2億噸，考慮到近幾年VALE實際產量更接近其目標區間下沿，因此預計2023年鐵礦產量為3.13億噸、同比增加520萬噸。
RIO的2023年鐵礦石發運目標區間為3.2-3.35億噸，RIO在2023年的發運增量主要源于Gudai Darri項目產能的逐步增加、以及Robe Valley項目濕法加工工廠的正式投產。從鋼聯公布的周度發運數據來看，RIO在一季度的發運均值同比大幅增加17％，因此預計其2023年鐵礦發運量為3.28億噸。
BHP的2023財年鐵礦石產量目標區間為2.78-2.9億噸，未來的供應增量主要由South Flank項目產能上升來提供，預計其2023財年的產量為2.85億噸、同比增加0.79％，預計2023自然年產量為2.87億噸。
FMG的2023財年鐵礦石發運目標區間為1.87-1.92億噸，未來的供應增量主要由Iron Bridge項目提供，由于本財年前三個季度FMG的發運量同比增幅明顯，因此預計其2023財年的發運量為1.92億噸、同比增加1.53％，預計2023自然能發運量為1.94億噸。
整體來看，預計四大礦山2023年鐵礦石供應同比增量約為1491.4萬噸，折算為發運至中國貨量約為1146.7萬噸。
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2、非主流礦供應主要由印度貢獻、國產礦供應同比小幅增加
海關總署數據顯示，1-2月中國進口印度鐵礦石累計532.86萬噸、同比大幅增加125％，因印度下調鐵礦出口關稅、疊加普氏指數高位所致，進口處澳巴外鐵礦石累計3087.1萬噸、同比大幅增加20.2％。當前海外發達經濟體制造業景氣度偏低、通脹壓力仍存，海外經濟環境的不確定性仍將帶來經濟衰退的隱憂，因此今年海外對鐵礦的需求大概率不會對我國鐵礦進口造成分流影響，預計2023年非主流鐵礦進口量同比增加，但同比增量將受俄烏沖突持續導致烏克蘭鐵礦出口量低位、以及礦價下行壓制非主流礦生產意愿的制約。因此，預期2023年非主流外礦供應同比增加650萬噸。
國產礦供應方面，鋼聯數據顯示，1-3月樣本礦企鐵礦粉累計產量為6361.9萬噸、同比增加1.23％，統計局數據顯示，1-2月全國原礦累計產量為1.5億噸、同比下降3.47％。在“基石計劃”的大背景下，國產礦產量的增加趨勢較為確定，但高度將受制于環保限產、安全事故等因素，預計全年國產礦產量同比小幅增加3％。
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3、粗鋼產量同比持平、生鐵產量同比小幅下降
判斷2023年鋼材需求同比增量主要源于基建、以及制造業，同比減量依舊源自地產，總體鋼材需求同比小幅增加1-2％，同時因為今年疫情擾動的影響消失，預計全年鋼廠利潤將優于去年，因此鋼廠的廢鋼消耗增量將抵消一部分鐵礦需求，假設全年鋼廠廢鋼消耗增量同比增加500萬噸，對應統計局口徑的粗鋼/生鐵比為1.1785（2022年為1.17），對應全年生鐵產量為85954.8萬噸、同比降低428.03萬噸。
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4、鐵礦供需逐步寬松、中長期礦價承壓運行
根據測算，全年外礦進口同比增加1796.7萬噸至11.25億噸，其中四大礦山預計貢獻1146.7萬噸增量、非主流增加約650萬噸，折算全年國產精粉產量同比增加829.61萬噸至2.85億噸，生鐵產量同比下降428萬噸至8.60億噸，對應鐵礦需求減量約為684.9萬噸，全年鐵礦累計供需差為1206.6萬噸、同比去年大幅增加3311.2萬噸，判斷進口礦港庫將在下半年止降轉增，預計年末港庫約為1.44億噸。
整體來看，鐵礦供應緊張的局面將在下半年開啟反轉，短期礦價近強遠弱的格局將延續。重點關注粗鋼平控政策、鋼廠廢鋼消耗量、外礦實際進口量。
