前一交易日滬指-1.33%，創指-1.76%，科創50-1.13%，北證50-2.78%，上證50-0.75%，滬深300-1.25%，中證500-1.60%，中證1000-2.25%，中證2000-3.05%，萬得微盤-3.17%。兩市合計成交11483億，較上一日+363億。
宏觀消息面：
1、財政部副部長廖岷：2025年財政政策方向清晰明確，非常積極。
2、證監會召開貫徹中央經濟工作會議精神 推進資本市場改革發展專題座談會。
3、美國12月非農就業人數增加25.6萬人，預估為增加16.5萬人，大超預期，交易員減少對2025年的降息預期。
資金面：融資額-4.32億；隔夜Shibor利率+9.60bp至1.6430%，流動性較為寬松；3年期企業債AA-級別利率+5.63bp至3.1174%，十年期國債利率+1.01bp至1.6397%，信用利差+4.62bp至148bp；美國10年期利率+9.00bp至4.77%，中美利差-7.99bp至-313bp。
市盈率：滬深300:12.26，中證500:25.88，中證1000:34.10，上證50:10.66。
市凈率：滬深300:1.31，中證500:1.69，中證1000:1.89，上證50:1.20。
股息率：滬深300:3.36%，中證500:1.94%，中證1000:1.61%，上證50:4.14%。
期指基差比例：IF當月/下月/當季/隔季：+0.00%/-0.13%/-0.12%/-0.73%；IC當月/下月/當季/隔季：-0.07%/-0.50%/-0.99%/-2.62%；IM當月/下月/當季/隔季：-0.26%/-0.97%/-1.60%/-3.82%；IH當月/下月/當季/隔季：+0.03%/+0.04%/+0.04%/-0.03%。
交易邏輯：海外方面，近期美債利率高位震蕩，對A股影響減弱。國內方面，12月PMI繼續維持在榮枯線以上，11月M1增速回升，但社融結構偏弱，經濟壓力仍在，隨著各項經濟政策陸續出臺，有望扭轉經濟預期。12月政治局會議和中央經濟工作會議措辭較為積極，釋放了大量穩增長的信號，當前各部委已經開始逐步落實重要會議的政策，尤其是央行設立兩大貨幣工具用于購買股票，財政部會議釋放積極信號。當前各指數估值分位均處于歷史中位數以下，股債收益比顯示股市投資價值較高，建議IF多單持有。
期指交易策略：單邊建議IF多單持有，套利暫無推薦。
貴 金 屬
滬金漲0.69 %，報637.58 元/克，滬銀漲0.01 %，報7787.00 元/千克；COMEX金漲0.08 %，報2717.30 美元/盎司，COMEX銀漲0.02 %，報31.32 美元/盎司； 美國10年期國債收益率報4.77%，美元指數報109.66 ；
市場展望：
美國12月季調后非農就業人口變動數為25.6萬人，超過預期的16萬人以及前值的21.2萬人。美國12月失業率為4.1%，低于預期和前值的4.2%。本次美國非農就業的偏強勢表現，主要受到年末圣誕假期的影響，其中零售分項邊際變化最大。制造業部門表現弱勢，ISM制造業PMI在2024年3月份以來持續處于榮枯線之下，12月制造業PMI為49.3，12月非農制造業就業人數下降1.3萬人，其中耐用品部門就業下降1.6萬人，商品生產就業人數總體下降8千人。服務業就業表現強勢，其中零售業新增就業人數為4.34萬人，大幅好于前值2.92萬人的下降。同時，教育及保健服務分項新增就業人數為8萬人，休旅住宿行業新增就業人數為4.3萬人，符合ISM非制造業PMI的強勢表現。政府部門就業表現穩定，12月新增就業人數為3.3萬人，高于前值的3萬人。與此同時，失業十五周以上的勞動力人口數量由11月份的289萬人回落至本月的275.8萬人，為2024年4月份以來的首次下降。美國勞動力市場在歷經去年四季度多次罷工事件以及颶風自然災害后再度轉強，但下個月數據需關注洛杉磯大火對于服務業市場就業所帶來的負面影響，其存在較大回落風險。
美國非農就業數據超預期，但原油價格在周五大幅上漲令通脹預期抬升，疊加美股弱勢表現的影響下，貴金屬價格受到支撐，國際金價表現強勢。當前市場再度呈現出美元指數、美債收益率以及金銀價格同步上漲的情況，其存在回歸的動能，白銀價格在美股弱勢表現、金銀比價上升的情況下存在較大回落風險。黃金策略上建議暫時觀望，滬金主力合約參考運行區間620-645元/克。白銀策略上建議逢高拋空，滬銀主力合約參考運行區間7460-7891元/千克。
有 色
銅
上周銅價單邊上揚，倫銅收漲2.02%至9073美元/噸，滬銅主力合約收至75320元/噸，美國加征關稅預期和中國現貨走強是推動價格上漲的主要原因。產業層面，上周三大交易所庫存環比減少0.9萬噸，其中上期所庫存減少0.4至7.9萬噸，LME庫存減少0.5至26.4萬噸，COMEX庫存增加0.1至8.7萬噸。上海保稅區庫存減少0.1萬噸。當周銅現貨進口盈利收縮，洋山銅溢價持平，進口清關需求降低。現貨方面，上周LME市場Cash/3M貼水收縮至99.6美元/噸，國內現貨供應偏緊，周五上海地區現貨升水期貨上調至170元/噸。廢銅方面，上周國內精廢價差擴大至2350元/噸，廢銅替代優勢提高，廢銅制桿企業開工率小幅反彈。根據SMM調研數據，上周國內精銅制桿企業開工率環比提升9.9個百分點，需求改善較為顯著。價格層面，美國經濟數據強于預期造成美元指數走強、權益市場下跌，風險偏好受挫；國內經濟政策表態偏積極，有待進一步數據驗證。產業上看國內下游開工情況好于季節性，庫存有所去化，但春節臨近基本面邊際趨弱；海外現貨供需邊際改善，庫存維持偏高。總體而言，海外風險偏好降低和淡季臨近導致銅價上方壓力加大，短期價格或轉為盤整，后續關注國內政策和基本面變化，如果政策進一步發力、庫存表現好于季節性，則銅價可能在盤整后繼續上沖。本周滬銅主力運行區間參考：73800-76500元/噸；倫銅3M運行區間參考：8900-9250美元/噸。
鎳
周五滬鎳主力合約收盤價126960元/噸，較前日上漲0.72%，LME主力合約收盤價15665美元/噸，較前日上漲1.00%。
宏觀方面，周五晚公布的12月非農就業人數增加25.6萬人，大超預期的16萬人，市場下調對美聯儲進一步降息的預測，美元指數繼續上行，有色板塊整體承壓。
市場方面，日內鎳價繼續上漲，下游企業觀望情緒仍強，精煉鎳現貨成交整體偏冷。俄鎳現貨均價對近月合約升貼水為-50元/噸，較前日持平，金川鎳現貨升水報 2900-3200元/噸，均價交前日基本持平。
綜合而言，精煉鎳供應過剩格局不改，下游對鎳價預期較低，同時美元走強對鎳價進一步施壓，鎳價上行承壓。預計今日鎳價弱勢震蕩運行為主，滬鎳主力合約價格運行區間參考124000-128000元/噸，倫鎳3M運行區間參考15250-15800美元/噸。
鋁
2025年01月13日，滬鋁主力合約報收20110元/噸（截止周五下午三點），漲幅1.13%。SMM現貨A00鋁報均價20040元/噸。A00鋁錠升貼水平均價-40。供應端方面電解鋁供應維持高位，氧化鋁期貨價格下調，現貨價格維持高位，電解鋁預期冶煉成本走低；需求端方面，周內鋁錠大幅去庫，疊加以舊換新政策帶動市場情緒上揚。海外LME庫存去化持續。華南中原升貼水價差開始回落，華南下游春節臨近消費下降明顯。整體而言，春節臨近消費整體偏弱，國家政策支撐未來預期，消費預期整體良好。鋁價預計維持震蕩走勢，國內主力合約參考運行區間：19600元-20400元。海外參考運行區間：2500美元-2600美元。
氧化鋁
2025年1月10日，截止下午3時，氧化鋁指數日內下跌0.46%至3857元/噸，單邊總持倉26.2萬手，較前一交易日增加0.1萬噸。現貨方面，廣西、貴州、河南、山東、山西和新疆地區現貨價格分別下跌60元/噸、60元/噸、100元/噸、100元/噸、110元/噸和100元/噸。基差方面，山東現貨價格報5300元/噸，升水主力合約1234元/噸。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB價格下跌10美金/噸至662美金/噸，進口盈虧報-441元/噸。期貨庫存方面，周五期貨倉單報1.53萬噸，較前一交易日保持不變，交割庫周庫存報1.87萬噸，較上一周保持不變。根據鋼聯最新數據，最新氧化鋁社會庫存錄得371.3萬噸，較上周累庫1萬噸。礦端，幾內亞CIF價格維持110美元/噸，澳大利亞鋁土礦CIF價格維持97美元/噸。
總體來看，原料端，國內整體仍未見規模復產，幾內亞礦石發運大幅恢復，預計隨著礦石到港增加，礦石緊缺局面將有所緩解；供給端，受環保督察和礦石緊缺影響，短期供應短期仍受限，但隨著山西部分氧化鋁廠超預期復產和新建產能逐步投產，預計氧化鋁產量將逐步上行；需求端，電解鋁開工仍維穩，增產及減產并行。進出口方面，海外氧化鋁報價走低，國內外氧化鋁供應同步轉松，進出口結構短期預計維穩。策略方面，現貨價格崩塌帶動近月合約大跌，期貨價格逐漸跌至成本支撐附近，短期建議觀望為主。氧化鋁盤面多空博弈激烈，短期價格波動劇烈，建議做好風險控制。國內主力合約AO2502參考運行區間：4000-4400元/噸。
