1.隨著經濟工作會議和政治局會議臨近，市場對國內政策的積極預期升溫，疊加美債利率高位回落等因素支持，上周市場繼續上漲，價值風格領先。

　　2.國內方面，新華社發布文章《貨幣政策發力穩增長怎么看—當前中國經濟問答之五》。中國人民銀行已經釋放出鮮明信號，未來的貨幣政策將繼續加大逆周期調控力度，不斷提升支持實體經濟的精準性、有效性，為經濟穩定增長、結構優化調整創造良好的貨幣金融環境。

　　3.海外方面，上周美國經濟數據邊際下滑（包括失業率升高、初請失業金人數超出預期、ADP就業和服務業PMI不及預期），令市場對12月降息25bps的預期不斷升溫；美元指數、美債收益率在降息預期推動下有所下跌。

　　4.結論及觀點：上周股指收漲，為連續上漲的第二周，仍是小盤偏強的風格。技術上，本周關注IH在MA50動態支撐位的表現，若有效下破，則IF、IH支撐參考下移至11月25日低點，IC、IM仍參考MA50支撐，長期保持逢低偏多思路。

　　5.關注事件：國內經濟數據；穩增長政策進展以及落實效果；海外宏觀政策和地緣局勢。

　　02

　　【銅】

　　1.宏觀：中美制造業持續回暖，本周面臨降息和中央經濟工作會議，政策面預期支持情緒偏暖。

　　2.基本面：精礦長單TC敲定，原料端緊張限制做空意愿，下游需求有韌性，但預計煉廠復產供應增加明顯，加上年末效應增強，需求支撐減弱。

　　3.結論及觀點：銅價震蕩重心略有下移，75000上方近期壓力。

　　4.關注事件：超預期強力去庫、中美政策力度超預期強。

　　【鋁】

　　1.宏觀：中美制造業持續回暖，本周面臨降息和中央經濟工作會議，政策面預期支持情緒略偏暖。

　　2.基本面：氧化高現貨穩定，電解鋁虧損面擴大。搶出口結束下游開工下降，臨近年底需求放緩速度將加快，開始淡季累庫。需求端支撐減弱，價格向下測試成本支撐。

　　3.結論及觀點：鋁價震蕩重心略下移，20800上方近期壓力，關注20000下方成本支撐力度。

　　4.關注事件：超預期強力去庫、氧化鋁價格大漲、中美政策力度超預期強。

　　【鋅】

　　1.近兩周鋅礦TC連續小幅回升，冶煉產量有所回升。11月精煉鋅產量超預期增加至50.98萬噸，預計12月產量環比增長，供應端看對鋅價支撐或有所走弱。

　　2.國內近月月差仍然較大，社會庫存延續去庫至9.23萬噸。消費臨近年底，進一步發力的空間有限，國內社會庫存去庫節奏或將放緩。

　　3.上周LME庫存小增至27.9萬噸，注銷倉單比仍在38%以上的高位。LME投資基金多頭持倉有所回升。歐洲需求放緩，預計明年將出現嚴重供應中斷。北美供應中斷可能持續到2025年。預計2024年精煉鋅市場將小幅短缺。

　　4.結論及觀點：高位震蕩，預計主力合約主要波動區間24600-26000元/噸。

　　5.關注事件：社庫走勢、加工費，國內政策指引和需求表現。

　　詳細報告點擊：【邁科鋅市場周報】國內鋅礦TC小幅回升，社庫延續去庫| 2024.12.09

　　【鎳】

　　1.基本面：純鎳海內外庫存整體延續增長，整體過剩格局延續。印尼內貿鎳礦成交升水略有企穩；菲律賓鎳礦供應持續受雨季影響，礦商持續挺價但部分成交價出現松動。供需格局持續過剩，預計價格需反復倒逼冶煉環節利潤虧損而被出清，但在新的低成本產能再次投放前尚不足以再次擊穿礦端成本。關注會議政策預期對盤面的擾動。

　　2.結論及觀點：震蕩偏弱。滬鎳主力參考123000-129000。

　　3.關注事件：海內外宏觀變動、純鎳供應節奏、印尼菲律賓鎳政策、地緣政治變動等。

　　1.基本面：上周部分大型鋼廠鎳鐵成交價格小跌，后半周大廠成交鎳鐵價再次企穩，在印尼鎳礦降價情況下，成本支撐或逐漸減弱，但印尼市場對明年鎳礦供應有所隱憂需保持關注。佛山地區成交量逐漸回落回歸淡季特征。不銹鋼社會庫存方面延續去庫特征，但倉單庫存仍然維持高位難降，明顯高于往年同期給予盤面壓力。整體看，上行驅動不足，整體供需弱勢。關注會議政策預期對盤面的擾動。

　　2.結論及觀點：震蕩偏弱。不銹鋼主力參考12700-13200。

　　詳細報告點擊：【邁科鎳&不銹鋼周報】基本面維持過剩特征，關注國內會議政策丨2024.12.09

　　1.基本面：因價格低位，虧損擴大，上周工業硅產量大減13.67%，三大主產區均有明顯減量；但是下游多晶硅方面持續減產，上周減產8.21%，利潤虧損下減產預期保持，且長期虧損疊加虧損擴大減產幅度及預期持續擴大。使得工業硅庫存持續增長，上周行業庫存增長6.57%，工業硅基本面整體供需弱勢。整體看價格大跌后跌破主產區成本，下方大幅空間或有限，但下游持續控產能減產的情況下，整體供需過于弱勢。

　　2.結論及觀點：低位弱勢尋底。工業硅主力參考11000-12000。

　　3.關注事件：電力供應政策、光伏補庫情況。

　　1.基本面：上周碳酸鋰產量繼續大幅增長，整體看11月碳酸鋰產量快速回升，預計12月產量持續增長。但下游需求也依然較好顯示韌性，短期國內需求強勢背景下正極廠淡季向后推遲但明年一季度將進入季節性淡季，正極備庫需求或領先電車需求回落。短期需求強勢延續的情況下若價格低位則仍需關注可能的減產發生帶來的反復，中長期產能過剩預期思路末變逢高偏短空需要等待正極備庫需求回落。

　　2.結論及觀點：短線寬幅震蕩，中期逢高偏短空。碳酸鋰主力參考72000-80000。

　　3.關注事件：產地政策影響、海內外政策變動、新能源汽車政策變動等。

　　詳細報告點擊：【邁科碳酸鋰周報】產量持續增長，終端數據表現亮眼丨2024.12.09

　　03

　　1.上周（12.02-12.06）貴金屬走勢震蕩，周度美黃金下跌0.71%報收于2654.9美元/盎司，美白銀上漲1.24%報收于31.485美元/盎司。滬金主力合約下跌0.46%報收于615.94元，滬銀主力合約上漲1.64%報收于7823元。

　　2.盡管上周市場對美聯儲12月份降息預期概率有所提升，并且12月份議息會議逐步臨近，但貴金屬價格并未走出上漲行情，持續震蕩。其原因可能是，盡管12月份降息預期升溫，但對于2025年仍然給到降息節奏放緩的預期，尤其在美聯儲官員表態偏緊縮情況下，另一方面則是地緣政治風險持續，中東亂局依然不穩，但敘利亞情況進展迅速，戰爭風險未進一步擴大。

　　3.未來兩周美國將有重要數據事件公布，一是美國11月份CPI數據，二是下周美聯儲12月份議息會議。市場預期11月份核心CPI保持平穩，CPI略有上行，進一步給12月份議息會議是否降息帶來不確定性。

　　4.避險情緒仍在，對貴金屬價格仍然有支撐，另外美元指數以及美債利率偏向震蕩略有下行，對貴金屬價格的壓制作用也有所減弱。但能否上行，取決于本周CPI表現以及隨后的議息會議結果。綜合考慮貨幣政策、避險情緒等，傾向于偏多震蕩，但短線不確定性增大。

　　5.結論及觀點：貴金屬價格震蕩偏多。COMEX黃金主力合約關注2620-2710區間的突破情況，滬金主力關注610短線支撐以及621短線壓力，滬銀主力關注7900上方壓力以及7580短線支撐。

　　6.風險事件：以色列局勢、敘利亞局勢進展。

　　詳細報告點擊：【邁科宏觀經濟及貴金屬周報】政策預期影響，貴金屬反復震蕩丨2024.12.09

　　04

　　1.五大鋼材產量861.5萬噸（-0.26），其中螺紋產量222.48萬噸（-5.4），熱卷產量316.99萬噸（+10.9）。建材延續走弱，但總產量沒有變化，部分產能轉向板材端生產。

　　2.需求：五大鋼材表需874.61萬噸（-2.9），其中螺紋表需227.56萬噸（+2.21），熱卷表需317.09萬噸（+1.49）。鋼材需求維持穩定，有小幅回落屬于淡季正常水平。

　　3.庫存：五大鋼材庫存1160.1萬噸（-13.37），其中螺紋庫存442.56萬噸（-5.08），熱卷庫存305.62萬噸（-0.10）。庫存去化繼續，從絕對水平來看處于低位，但也沒有顯著低于過去幾年，因此庫存對價格影響有限。

　　4.估值：最新唐山遷安普方坯出場含稅價格3080元/噸，平均鋼坯含稅成本3096元/噸，平均虧損16元/噸。鋼坯生產虧損基本沒有變化，估值端價格向下空間短期有限。

　　5.結論及觀點：基本面變化有限，價格依賴后續預期改變，延續區間思路；螺紋主力區間3250-3350-3450，熱卷主力區間3400-3520-3620。

　　6.關注事件：鋼廠冬儲政策，地產端預期變化。

　　詳細報告點擊：【邁科鋼材周報】基本面缺少驅動，延續區間震蕩丨2024.12.09

　　1.供給：上周全球發運2662.5萬噸（-416.6） ，其中澳洲發運1615.7萬噸（-158.5），巴西發運531.2萬噸（-229），非主流國家發運515.6萬噸（-29.1）；其中澳洲發往中國數量為1412.0萬噸（+38.4）。國內45港到港2517.2萬噸（+226.2），全球發運量明顯回落，巴西南部礦區近期雨水充沛同樣對發運量有一定影響。到港方面國內顯著提升，預計后續仍將維持相對穩定。

　　2.需求：Mysteel統計247家鋼廠鐵水產量232.61萬噸/日（-1.26）；鋼廠盈利率49.78%，環比減少2.17個百分點。鐵水產量繼續回落，前期已預期到鐵水產量將在12月隨著鋼廠檢修增加而回落。但近幾周冬儲需求為鐵礦提供了新的需求支撐，對價格形成一定利多。

　　3.庫存：45港港口庫存15036.59萬噸（-10.3），粗粉庫存11600.23萬噸（+136.02），鋼廠庫存9372.15萬噸（+86.61）。鐵礦庫存整體維持小幅累庫，在鋼廠放緩冬儲節奏時，港口庫存去化立即受阻，可以認為基本面上仍沒有強驅動支持上漲。

　　4.結論及觀點：鐵礦持續走強，但上方空間可能不大，05合約750-775-800。

　　5.關注事件：鋼廠原料冬儲節奏，鐵礦發運變化。

　　詳細報告點擊：【邁科鐵礦周報】供給超預期回落，關注上方空間丨2024.12.09

　　【焦炭】

　　1.供給：焦炭第四輪提降預期較強，關注落地情況。上周焦企利潤變化不大，焦企焦炭產量持穩。冬季需關注環保限產，這將對焦炭供應有一定影響，綜合來看，預計焦炭產量維持當前水平。

　　2.需求：鋼廠盈利率走弱，疊加冬季鋼廠可能面臨環保限產影響，鐵水有一定下行驅動。當前正值冬儲時節，鋼廠有一定補庫需求，綜合當前鋼廠焦炭庫存水平，預計對焦炭的補庫已經接近尾聲。市場對政府會議有一定預期，這對盤面將形成一定擾動。關注后續政策能否帶動終端需求。

　　3.庫存：冬儲開啟，鋼廠庫存變化不大，鋼廠焦炭補庫預計接近尾聲，焦企繼續維持累庫趨勢，港口投機需求走弱。根據季節性圖顯示，鋼廠的庫存高于去年水平，焦企庫存持續上升，將壓制盤面上行空間。

　　4.結論及觀點：鋼廠盈利下滑，鐵水有下行驅動，焦炭供應或將持穩，我們預計焦炭冬儲補庫或接近尾聲。焦煤供需寬松，盤面顯著下行，焦炭成本支撐走弱。但考慮到市后續的政府會議會影響市場情緒，或將對盤面帶來上行擾動。焦炭震蕩思路對待，焦炭指數運行區間參考1740-1970。

　　5.關注事件：焦炭提漲/提降，鐵水產量，鋼材成交，冬儲情況，政府會議。

　　【焦煤】

　　1.供給：國內煤礦由于上半年產量缺口，年末組織開工完成年度生產目標，國內煤礦供應充足。蒙煤通關量高位，海運煤進口量較大，供應端對盤面有較強利空影響。

　　2.需求：鋼廠盈利率走弱，疊加冬季鋼廠可能面臨環保限產影響，鐵水有一定下行驅動。當前冬儲開啟，鋼廠有一定補庫需求，但鋼廠庫存變化不大，有可能會在盤面冬儲，對現貨需求較弱。焦企冬儲補庫力度尚可，對焦煤需求有一定支撐。市場對政府會議有一定預期，這對盤面將形成一定擾動。關注后續政策能否帶動終端需求。

　　3.庫存：蒙煤通關口岸庫存高位，國內焦煤礦山庫存仍處于較高水平，上游庫存高位將壓制焦煤向上空間。根據季節性圖顯示，鋼廠庫存變化不大，可能在盤面進行冬儲，焦企補庫較好接近去年庫存水平，關注后續焦煤冬儲補庫情況。

　　4.結論及觀點：鋼廠盈利下滑，鐵水有下行驅動，焦煤國內供應充足且蒙煤通關量高位，根據季節性圖顯示，鋼廠庫存變化不大，可能在盤面進行冬儲，焦企補庫較好接近去年庫存水平。但上游庫存較高，對盤面有較強壓力。后續的政府會議會影響市場情緒，或將對盤面帶來上行擾動。焦煤震蕩思路對待，焦煤指數運行區間參考1100-1300。

　　5.關注事件：鋼材成交量，蒙煤通關量，鐵水產量，冬儲情況，政府會議。