1.隨著經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政治局會(huì)議臨近，市場對國內(nèi)政策的積極預(yù)期升溫，疊加美債利率高位回落等因素支持，上周市場繼續(xù)上漲，價(jià)值風(fēng)格領(lǐng)先。

　　2.國內(nèi)方面，新華社發(fā)布文章《貨幣政策發(fā)力穩(wěn)增長怎么看—當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)問答之五》。中國人民銀行已經(jīng)釋放出鮮明信號，未來的貨幣政策將繼續(xù)加大逆周期調(diào)控力度，不斷提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的精準(zhǔn)性、有效性，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

　　3.海外方面，上周美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際下滑（包括失業(yè)率升高、初請失業(yè)金人數(shù)超出預(yù)期、ADP就業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI不及預(yù)期），令市場對12月降息25bps的預(yù)期不斷升溫；美元指數(shù)、美債收益率在降息預(yù)期推動(dòng)下有所下跌。

　　4.結(jié)論及觀點(diǎn)：上周股指收漲，為連續(xù)上漲的第二周，仍是小盤偏強(qiáng)的風(fēng)格。技術(shù)上，本周關(guān)注IH在MA50動(dòng)態(tài)支撐位的表現(xiàn)，若有效下破，則IF、IH支撐參考下移至11月25日低點(diǎn)，IC、IM仍參考MA50支撐，長期保持逢低偏多思路。

　　5.關(guān)注事件：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)；穩(wěn)增長政策進(jìn)展以及落實(shí)效果；海外宏觀政策和地緣局勢。

　　02

　　【銅】

　　1.宏觀：中美制造業(yè)持續(xù)回暖，本周面臨降息和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策面預(yù)期支持情緒偏暖。

　　2.基本面：精礦長單TC敲定，原料端緊張限制做空意愿，下游需求有韌性，但預(yù)計(jì)煉廠復(fù)產(chǎn)供應(yīng)增加明顯，加上年末效應(yīng)增強(qiáng)，需求支撐減弱。

　　3.結(jié)論及觀點(diǎn)：銅價(jià)震蕩重心略有下移，75000上方近期壓力。

　　4.關(guān)注事件：超預(yù)期強(qiáng)力去庫、中美政策力度超預(yù)期強(qiáng)。

　　【鋁】

　　1.宏觀：中美制造業(yè)持續(xù)回暖，本周面臨降息和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策面預(yù)期支持情緒略偏暖。

　　2.基本面：氧化高現(xiàn)貨穩(wěn)定，電解鋁虧損面擴(kuò)大。搶出口結(jié)束下游開工下降，臨近年底需求放緩速度將加快，開始淡季累庫。需求端支撐減弱，價(jià)格向下測試成本支撐。

　　3.結(jié)論及觀點(diǎn)：鋁價(jià)震蕩重心略下移，20800上方近期壓力，關(guān)注20000下方成本支撐力度。

　　4.關(guān)注事件：超預(yù)期強(qiáng)力去庫、氧化鋁價(jià)格大漲、中美政策力度超預(yù)期強(qiáng)。

　　【鋅】

　　1.近兩周鋅礦TC連續(xù)小幅回升，冶煉產(chǎn)量有所回升。11月精煉鋅產(chǎn)量超預(yù)期增加至50.98萬噸，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量環(huán)比增長，供應(yīng)端看對鋅價(jià)支撐或有所走弱。

　　2.國內(nèi)近月月差仍然較大，社會(huì)庫存延續(xù)去庫至9.23萬噸。消費(fèi)臨近年底，進(jìn)一步發(fā)力的空間有限，國內(nèi)社會(huì)庫存去庫節(jié)奏或?qū)⒎啪彙?/p>

　　3.上周LME庫存小增至27.9萬噸，注銷倉單比仍在38%以上的高位。LME投資基金多頭持倉有所回升。歐洲需求放緩，預(yù)計(jì)明年將出現(xiàn)嚴(yán)重供應(yīng)中斷。北美供應(yīng)中斷可能持續(xù)到2025年。預(yù)計(jì)2024年精煉鋅市場將小幅短缺。

　　4.結(jié)論及觀點(diǎn)：高位震蕩，預(yù)計(jì)主力合約主要波動(dòng)區(qū)間24600-26000元/噸。

　　5.關(guān)注事件：社庫走勢、加工費(fèi)，國內(nèi)政策指引和需求表現(xiàn)。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科鋅市場周報(bào)】國內(nèi)鋅礦TC小幅回升，社庫延續(xù)去庫| 2024.12.09

　　【鎳】

　　1.基本面：純鎳海內(nèi)外庫存整體延續(xù)增長，整體過剩格局延續(xù)。印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦成交升水略有企穩(wěn)；菲律賓鎳礦供應(yīng)持續(xù)受雨季影響，礦商持續(xù)挺價(jià)但部分成交價(jià)出現(xiàn)松動(dòng)。供需格局持續(xù)過剩，預(yù)計(jì)價(jià)格需反復(fù)倒逼冶煉環(huán)節(jié)利潤虧損而被出清，但在新的低成本產(chǎn)能再次投放前尚不足以再次擊穿礦端成本。關(guān)注會(huì)議政策預(yù)期對盤面的擾動(dòng)。

　　2.結(jié)論及觀點(diǎn)：震蕩偏弱。滬鎳主力參考123000-129000。

　　3.關(guān)注事件：海內(nèi)外宏觀變動(dòng)、純鎳供應(yīng)節(jié)奏、印尼菲律賓鎳政策、地緣政治變動(dòng)等。

　　1.基本面：上周部分大型鋼廠鎳鐵成交價(jià)格小跌，后半周大廠成交鎳鐵價(jià)再次企穩(wěn)，在印尼鎳礦降價(jià)情況下，成本支撐或逐漸減弱，但印尼市場對明年鎳礦供應(yīng)有所隱憂需保持關(guān)注。佛山地區(qū)成交量逐漸回落回歸淡季特征。不銹鋼社會(huì)庫存方面延續(xù)去庫特征，但倉單庫存仍然維持高位難降，明顯高于往年同期給予盤面壓力。整體看，上行驅(qū)動(dòng)不足，整體供需弱勢。關(guān)注會(huì)議政策預(yù)期對盤面的擾動(dòng)。

　　2.結(jié)論及觀點(diǎn)：震蕩偏弱。不銹鋼主力參考12700-13200。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科鎳&不銹鋼周報(bào)】基本面維持過剩特征，關(guān)注國內(nèi)會(huì)議政策丨2024.12.09

　　1.基本面：因價(jià)格低位，虧損擴(kuò)大，上周工業(yè)硅產(chǎn)量大減13.67%，三大主產(chǎn)區(qū)均有明顯減量；但是下游多晶硅方面持續(xù)減產(chǎn)，上周減產(chǎn)8.21%，利潤虧損下減產(chǎn)預(yù)期保持，且長期虧損疊加虧損擴(kuò)大減產(chǎn)幅度及預(yù)期持續(xù)擴(kuò)大。使得工業(yè)硅庫存持續(xù)增長，上周行業(yè)庫存增長6.57%，工業(yè)硅基本面整體供需弱勢。整體看價(jià)格大跌后跌破主產(chǎn)區(qū)成本，下方大幅空間或有限，但下游持續(xù)控產(chǎn)能減產(chǎn)的情況下，整體供需過于弱勢。

　　2.結(jié)論及觀點(diǎn)：低位弱勢尋底。工業(yè)硅主力參考11000-12000。

　　3.關(guān)注事件：電力供應(yīng)政策、光伏補(bǔ)庫情況。

　　1.基本面：上周碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)大幅增長，整體看11月碳酸鋰產(chǎn)量快速回升，預(yù)計(jì)12月產(chǎn)量持續(xù)增長。但下游需求也依然較好顯示韌性，短期國內(nèi)需求強(qiáng)勢背景下正極廠淡季向后推遲但明年一季度將進(jìn)入季節(jié)性淡季，正極備庫需求或領(lǐng)先電車需求回落。短期需求強(qiáng)勢延續(xù)的情況下若價(jià)格低位則仍需關(guān)注可能的減產(chǎn)發(fā)生帶來的反復(fù)，中長期產(chǎn)能過剩預(yù)期思路末變逢高偏短空需要等待正極備庫需求回落。

　　2.結(jié)論及觀點(diǎn)：短線寬幅震蕩，中期逢高偏短空。碳酸鋰主力參考72000-80000。

　　3.關(guān)注事件：產(chǎn)地政策影響、海內(nèi)外政策變動(dòng)、新能源汽車政策變動(dòng)等。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科碳酸鋰周報(bào)】產(chǎn)量持續(xù)增長，終端數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼丨2024.12.09

　　03

　　1.上周（12.02-12.06）貴金屬走勢震蕩，周度美黃金下跌0.71%報(bào)收于2654.9美元/盎司，美白銀上漲1.24%報(bào)收于31.485美元/盎司。滬金主力合約下跌0.46%報(bào)收于615.94元，滬銀主力合約上漲1.64%報(bào)收于7823元。

　　2.盡管上周市場對美聯(lián)儲(chǔ)12月份降息預(yù)期概率有所提升，并且12月份議息會(huì)議逐步臨近，但貴金屬價(jià)格并未走出上漲行情，持續(xù)震蕩。其原因可能是，盡管12月份降息預(yù)期升溫，但對于2025年仍然給到降息節(jié)奏放緩的預(yù)期，尤其在美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏緊縮情況下，另一方面則是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)，中東亂局依然不穩(wěn)，但敘利亞情況進(jìn)展迅速，戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)未進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　3.未來兩周美國將有重要數(shù)據(jù)事件公布，一是美國11月份CPI數(shù)據(jù)，二是下周美聯(lián)儲(chǔ)12月份議息會(huì)議。市場預(yù)期11月份核心CPI保持平穩(wěn)，CPI略有上行，進(jìn)一步給12月份議息會(huì)議是否降息帶來不確定性。

　　4.避險(xiǎn)情緒仍在，對貴金屬價(jià)格仍然有支撐，另外美元指數(shù)以及美債利率偏向震蕩略有下行，對貴金屬價(jià)格的壓制作用也有所減弱。但能否上行，取決于本周CPI表現(xiàn)以及隨后的議息會(huì)議結(jié)果。綜合考慮貨幣政策、避險(xiǎn)情緒等，傾向于偏多震蕩，但短線不確定性增大。

　　5.結(jié)論及觀點(diǎn)：貴金屬價(jià)格震蕩偏多。COMEX黃金主力合約關(guān)注2620-2710區(qū)間的突破情況，滬金主力關(guān)注610短線支撐以及621短線壓力，滬銀主力關(guān)注7900上方壓力以及7580短線支撐。

　　6.風(fēng)險(xiǎn)事件：以色列局勢、敘利亞局勢進(jìn)展。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科宏觀經(jīng)濟(jì)及貴金屬周報(bào)】政策預(yù)期影響，貴金屬反復(fù)震蕩丨2024.12.09

　　04

　　1.五大鋼材產(chǎn)量861.5萬噸（-0.26），其中螺紋產(chǎn)量222.48萬噸（-5.4），熱卷產(chǎn)量316.99萬噸（+10.9）。建材延續(xù)走弱，但總產(chǎn)量沒有變化，部分產(chǎn)能轉(zhuǎn)向板材端生產(chǎn)。

　　2.需求：五大鋼材表需874.61萬噸（-2.9），其中螺紋表需227.56萬噸（+2.21），熱卷表需317.09萬噸（+1.49）。鋼材需求維持穩(wěn)定，有小幅回落屬于淡季正常水平。

　　3.庫存：五大鋼材庫存1160.1萬噸（-13.37），其中螺紋庫存442.56萬噸（-5.08），熱卷庫存305.62萬噸（-0.10）。庫存去化繼續(xù)，從絕對水平來看處于低位，但也沒有顯著低于過去幾年，因此庫存對價(jià)格影響有限。

　　4.估值：最新唐山遷安普方坯出場含稅價(jià)格3080元/噸，平均鋼坯含稅成本3096元/噸，平均虧損16元/噸。鋼坯生產(chǎn)虧損基本沒有變化，估值端價(jià)格向下空間短期有限。

　　5.結(jié)論及觀點(diǎn)：基本面變化有限，價(jià)格依賴后續(xù)預(yù)期改變，延續(xù)區(qū)間思路；螺紋主力區(qū)間3250-3350-3450，熱卷主力區(qū)間3400-3520-3620。

　　6.關(guān)注事件：鋼廠冬儲(chǔ)政策，地產(chǎn)端預(yù)期變化。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科鋼材周報(bào)】基本面缺少驅(qū)動(dòng)，延續(xù)區(qū)間震蕩丨2024.12.09

　　1.供給：上周全球發(fā)運(yùn)2662.5萬噸（-416.6） ，其中澳洲發(fā)運(yùn)1615.7萬噸（-158.5），巴西發(fā)運(yùn)531.2萬噸（-229），非主流國家發(fā)運(yùn)515.6萬噸（-29.1）；其中澳洲發(fā)往中國數(shù)量為1412.0萬噸（+38.4）。國內(nèi)45港到港2517.2萬噸（+226.2），全球發(fā)運(yùn)量明顯回落，巴西南部礦區(qū)近期雨水充沛同樣對發(fā)運(yùn)量有一定影響。到港方面國內(nèi)顯著提升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將維持相對穩(wěn)定。

　　2.需求：Mysteel統(tǒng)計(jì)247家鋼廠鐵水產(chǎn)量232.61萬噸/日（-1.26）；鋼廠盈利率49.78%，環(huán)比減少2.17個(gè)百分點(diǎn)。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回落，前期已預(yù)期到鐵水產(chǎn)量將在12月隨著鋼廠檢修增加而回落。但近幾周冬儲(chǔ)需求為鐵礦提供了新的需求支撐，對價(jià)格形成一定利多。

　　3.庫存：45港港口庫存15036.59萬噸（-10.3），粗粉庫存11600.23萬噸（+136.02），鋼廠庫存9372.15萬噸（+86.61）。鐵礦庫存整體維持小幅累庫，在鋼廠放緩冬儲(chǔ)節(jié)奏時(shí)，港口庫存去化立即受阻，可以認(rèn)為基本面上仍沒有強(qiáng)驅(qū)動(dòng)支持上漲。

　　4.結(jié)論及觀點(diǎn)：鐵礦持續(xù)走強(qiáng)，但上方空間可能不大，05合約750-775-800。

　　5.關(guān)注事件：鋼廠原料冬儲(chǔ)節(jié)奏，鐵礦發(fā)運(yùn)變化。

　　詳細(xì)報(bào)告點(diǎn)擊：【邁科鐵礦周報(bào)】供給超預(yù)期回落，關(guān)注上方空間丨2024.12.09

　　【焦炭】

　　1.供給：焦炭第四輪提降預(yù)期較強(qiáng)，關(guān)注落地情況。上周焦企利潤變化不大，焦企焦炭產(chǎn)量持穩(wěn)。冬季需關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)，這將對焦炭供應(yīng)有一定影響，綜合來看，預(yù)計(jì)焦炭產(chǎn)量維持當(dāng)前水平。

　　2.需求：鋼廠盈利率走弱，疊加冬季鋼廠可能面臨環(huán)保限產(chǎn)影響，鐵水有一定下行驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前正值冬儲(chǔ)時(shí)節(jié)，鋼廠有一定補(bǔ)庫需求，綜合當(dāng)前鋼廠焦炭庫存水平，預(yù)計(jì)對焦炭的補(bǔ)庫已經(jīng)接近尾聲。市場對政府會(huì)議有一定預(yù)期，這對盤面將形成一定擾動(dòng)。關(guān)注后續(xù)政策能否帶動(dòng)終端需求。

　　3.庫存：冬儲(chǔ)開啟，鋼廠庫存變化不大，鋼廠焦炭補(bǔ)庫預(yù)計(jì)接近尾聲，焦企繼續(xù)維持累庫趨勢，港口投機(jī)需求走弱。根據(jù)季節(jié)性圖顯示，鋼廠的庫存高于去年水平，焦企庫存持續(xù)上升，將壓制盤面上行空間。

　　4.結(jié)論及觀點(diǎn)：鋼廠盈利下滑，鐵水有下行驅(qū)動(dòng)，焦炭供應(yīng)或?qū)⒊址€(wěn)，我們預(yù)計(jì)焦炭冬儲(chǔ)補(bǔ)庫或接近尾聲。焦煤供需寬松，盤面顯著下行，焦炭成本支撐走弱。但考慮到市后續(xù)的政府會(huì)議會(huì)影響市場情緒，或?qū)ΡP面帶來上行擾動(dòng)。焦炭震蕩思路對待，焦炭指數(shù)運(yùn)行區(qū)間參考1740-1970。

　　5.關(guān)注事件：焦炭提漲/提降，鐵水產(chǎn)量，鋼材成交，冬儲(chǔ)情況，政府會(huì)議。

　　【焦煤】

　　1.供給：國內(nèi)煤礦由于上半年產(chǎn)量缺口，年末組織開工完成年度生產(chǎn)目標(biāo)，國內(nèi)煤礦供應(yīng)充足。蒙煤通關(guān)量高位，海運(yùn)煤進(jìn)口量較大，供應(yīng)端對盤面有較強(qiáng)利空影響。

　　2.需求：鋼廠盈利率走弱，疊加冬季鋼廠可能面臨環(huán)保限產(chǎn)影響，鐵水有一定下行驅(qū)動(dòng)。當(dāng)前冬儲(chǔ)開啟，鋼廠有一定補(bǔ)庫需求，但鋼廠庫存變化不大，有可能會(huì)在盤面冬儲(chǔ)，對現(xiàn)貨需求較弱。焦企冬儲(chǔ)補(bǔ)庫力度尚可，對焦煤需求有一定支撐。市場對政府會(huì)議有一定預(yù)期，這對盤面將形成一定擾動(dòng)。關(guān)注后續(xù)政策能否帶動(dòng)終端需求。

　　3.庫存：蒙煤通關(guān)口岸庫存高位，國內(nèi)焦煤礦山庫存仍處于較高水平，上游庫存高位將壓制焦煤向上空間。根據(jù)季節(jié)性圖顯示，鋼廠庫存變化不大，可能在盤面進(jìn)行冬儲(chǔ)，焦企補(bǔ)庫較好接近去年庫存水平，關(guān)注后續(xù)焦煤冬儲(chǔ)補(bǔ)庫情況。

　　4.結(jié)論及觀點(diǎn)：鋼廠盈利下滑，鐵水有下行驅(qū)動(dòng)，焦煤國內(nèi)供應(yīng)充足且蒙煤通關(guān)量高位，根據(jù)季節(jié)性圖顯示，鋼廠庫存變化不大，可能在盤面進(jìn)行冬儲(chǔ)，焦企補(bǔ)庫較好接近去年庫存水平。但上游庫存較高，對盤面有較強(qiáng)壓力。后續(xù)的政府會(huì)議會(huì)影響市場情緒，或?qū)ΡP面帶來上行擾動(dòng)。焦煤震蕩思路對待，焦煤指數(shù)運(yùn)行區(qū)間參考1100-1300。

　　5.關(guān)注事件：鋼材成交量，蒙煤通關(guān)量，鐵水產(chǎn)量，冬儲(chǔ)情況，政府會(huì)議。